高股息率股 超额收益之源

高股息率企业攻守兼备,长期有望获得显著相对超额收益。据统计,A股市场在2005-2019/7/31期间经历的主要下跌区间(2017年四季度-2018年四季度,2011年二季度-2012年四季度,2015年三季度-2016年二季度,及2018年全年)里面,上证红利50指数相对于上证综指超额收益率分别为:-3.12%,4.5%,-2.0%,7.6%;深证红利指数相对于深成指超额收益率分别为-0.18%,-2.8%,6.4%,6.7%;在下跌区间平均超额收益分别为1.75%及2.53%,高股息率企业防御性凸显。

高股息率企业攻守兼备,长期有望获得显著相对超额收益。

本刊特约作者 费小平/文

截至2019年7月31日,上证红利50股息率达4.5%,相对于10年期国债收益率超额收益高达1.35%,处于历史高位。从股息率的角度来看,目前高股息率企业投资价值凸显。

高股息率企业攻守兼备,长期有望获得显著相对超额收益。据统计,A股市场在2005-2019/7/31期间经历的主要下跌区间(2017年四季度-2018年四季度,2011年二季度-2012年四季度,2015年三季度-2016年二季度,及2018年全年)里面,上证红利50指数相对于上证综指超额收益率分别为:-3.12%,4.5%,-2.0%,7.6%;深证红利指数相对于深成指超额收益率分别为-0.18%,-2.8%,6.4%,6.7%;在下跌区间平均超额收益分别为1.75%及2.53%,高股息率企业防御性凸显。

另一方面,在经历的主要上涨区间(2016年一季度-2017年三季度,2019年全年,2014年三季度-2015年二季度,2016年三季度-2017年四季度)里面,上证红利50指数相对于上证综指超额收益率分别为:68.39%,17.35%,7.7%,15.4%;深证红利指数相对于深成指超额收益率分别为71.75%,-7.5%,16.5%,47.9%。整体来看,无论市场在上涨或下跌过程中,高股息率企业整体有望跑赢大盘,获得正超额收益。

我们将从影响股息率分子端企业分红能力的因子(盈利能力、现金流及资产结构等)以及分母端估值水平来剖析筛选高股息率企业。

以上市企业近3年平均股息率来看,近3年平均股息率大于2%作为高股息率,1%-2%为中股息率,0-1%为低股息率。

从估值方面来看,企业估值越低,股息率越高。高股息率企业的市盈率P/E(TTM,截至20190731)中位数13.36倍,明显低于中低股息率及不分红企业的PE中位数;同时,高股息率企业的市净率PB(LF)中位数1.62倍,也同样高于中低股息率及不分红企业的市净率。

盈利能力方面来看,高股息率企业拥有较高净资产回报率ROE,并且盈利较为稳定。

高股息率企业ROE(TTM,截至2019年一季度,下同)中位数为12.18%,明显高于中低股息率企业ROE。与中低股息率及不分红企业相比,高股息率企业近3年归母净利润(整体法)同比增速波动相对较小。盈利高且较为稳定的企业具备高分红的能力。

资产结构来看,偿债能力高且现金充裕的企业拥有较高股息率。高股息率企业的净负债率((有息债务-货币资金)/所有者权益)中位数为-26.55,而中、低股息率及不分红企业净负债率中位数分别为:0、1.47及4.82,账上现金相对充足及偿债能力越高的企业拥有高分红能力。另外,资产规模及总市值较大的企业运营能力较为稳定,持续分红能力较强,股息率整体较高,高股息率企业总市值(截至2019/7/31)中位数98亿元,中、低股息率及不分红企业总市值中位数为71亿元、43亿元及39亿元。

现金流来看,经营现金流充裕且资本开支较小的企业拥有较高分红能力。高股息率企业近3年平均现金含量(经营现金流/净利润)中位数127%,高于中股息率企业(112%)、低股息率前一天企业(85.5%)及不分红企业(77.4%)。另外,高股息率企业近3年平均资本开支比为1.57,低于中低股息率及不分红企业,主要因为运营及盈利相对稳定高分红企业已发展至成熟期,资本投资比例相对较低,为对于成长扩张期企业,需要更多资本投入,相对分红比例减少。

基于以上分析,我们按以下条件筛选高股息率个股:1.近3年连续分红且近3年平均股息率>2%;2.截至2019年7月31日,市盈率PE(TTM)大于0且小于行业PE中值,市净率(LY)小于行业PB中值;3.近3年平均净利润现金含量>0%,且近1年经营性现金流>0;4.近3年平均资本开支/折旧摊销<300%;5.2019年一季度净负债率<100%;6.ROE(TTM)>5%,且大于行业中值;7.截至2019/7/31总市值>100亿元;8.近1年归母净利润及同比增速>0;9.剔除近期存在违法违规行为及被证监会处罚的上市企业。

根据以上标准,结合股息率表现,可筛选出一批具有较高股息率,而且估值、业绩、负债率等各方面表现较好的公司。

大盘指数

股票名称 最新 涨跌幅 涨跌
上证指数2,938.14-1.32%-39.19
深证成指9,533.50-1.16%-111.88
沪深3003,869.38-1.42%-55.84
恒生指数26,719.60-0.48%-128.91
黄金0.000.00%0.00
原油0.000.00%0.00
DAX指数12,652.40-0.02%-2.56
FT指数7,160.87-0.30%-21.45

52周新高的股票

股票名称 收盘 涨跌幅 日期
立讯精密29.01-1.33%20191018
普洛药业13.534.80%20191018
*ST盐湖9.754.95%20191018
东诚药业14.251.93%20191018
中电兴发8.67-5.97%20191018
红旗连锁0.000.00%
泰格医药0.000.00%
鲁商置业0.000.00%
山东药玻0.000.00%
凯利泰0.000.00%

52周新低的股票

股票名称 收盘 涨跌幅 日期
聚光科技0.000.00%
*ST赫美1.88-3.59%20191018
福成股份0.000.00%
*ST东网1.58-4.82%20191018
河钢股份2.51-0.79%20191018
鞍钢股份3.06-0.65%20191018
双杰电气0.000.00%
吉艾科技0.000.00%
龙星化工4.72-2.07%20191018
亚太药业8.430.60%20191018

10大活跃股票

股票名称 收盘 涨跌幅 日期
金字火腿7.529.94%20191018
远望谷8.504.81%20191018
南极电商11.954.55%20191018
普洛药业13.534.80%20191018
创维数字10.783.26%20191018
东诚药业14.251.93%20191018
共达电声11.061.75%20191018
久立特材8.361.70%20191018
兴业科技11.943.83%20191018
悦心健康3.562.01%20191018